技术变革打破竞争格局，全球大型医药企业并购潮涌
发布时间：
2025-03-18
21世纪经济报道记者季媛媛 上海报道 今年以来，国内外创新药企并购加速，国内外已经发生多起医药领域收购事件。
根据Wind的统计数据，自9月24日证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”）以来，A股市场的并购重组活动显著增加。“并购六条”发布后，截至11月15日，A股已有超过110家上市公司公布了重大重组事件或相关进展。在这些事件中，医药领域成为热门板块，产业并购和跨界并购频繁发生。包括科源制药、千红制药、新里程、四川双马、新诺威、药师帮、多瑞医药、康惠制药等在内的多家上市公司，都已公布了资产并购、股权转让及相关进展公告。
一位券商医药行业分析师在接受21世纪经济报道记者采访时指出，对于大型药企而言，通过并购和许可授权获取“外部创新”与“内部研发”同等重要。历史数据显示，全球创新药收入的大约三分之一来自企业“内部研发”的产品，而另外三分之二则来自于并购与合作（包括授权许可）。全球前20名的大型药企目前处于临床阶段的产品数量中，平均有55%来自“内部研发”，另外45%来自“外部创新”。不过，有些公司的外部创新依赖度远高于平均值，达到60%至70%。
“自2024年起，我们对大型制药公司收购趋势的敏感度有所提升，这是因为（国内）中小型企业的创新产品和公司频繁成为大型制药公司交易新闻的焦点。这一现象是一个积极的信号，它表明本土制药企业及其产品正在逐步赢得市场的认可。”该分析师强调。
德邦证券的分析认为，“并购六条”的发布加强了并购重组作为支持经济转型升级、实现高质量发展的市场工具的作用，并明确提出了对新质生产力方向转型升级的支持。医药行业作为新质生产力的重点发展方向，有望成为并购重组交易最为活跃、政策获益最大的板块之一。
并购潮起
2023年中国创新药企在对外授权合作项目数量和金额上均创下了历史新高，2024年市场也正见证着中国生物科技公司（Biotech）被收购的历史性浪潮。
上述分析师向21世纪经济报道记者透露，在周期性调整的大背景下，正是“淘金”的好时机。这也解释了为何跨国药企频繁出手，在中国市场寻找优质企业及项目。
该市场趋势也得到了公开信息的证实。2024年春节后，大型本土药企也加入了“淘金”行列。2024年2月23日，华润医药发布公告称，董事会已通过一项决议案并批准，其非全资附属公司华润双鹤与全资附属公司北京医药将签订股权转让协议。根据协议，华润双鹤将以人民币31.15亿元收购北药集团持有的华润紫竹100%股权。
此外，2024年2月，国药集团宣布计划溢价34%，以154.5亿港元的总价格私有化中国中药。公开资料显示，中国中药主要从事中药及医药产品的制造和销售。
中国中药认为，若此次交易顺利完成，将有助于简化公司治理结构、优化企业股权配置、改善组织布局，这将避免因合规需求和维持公司上市地位而产生的额外治理成本和管理费用。
2024年3月8日，新天药业发布了重组预案，计划通过发行股份的方式购买上海汇伦医药88名股东合计持有的85.12%股权，从而实现对汇伦医药的控制。新天药业的主营业务将从中药扩展到小分子化药领域，实现“中药+化药”的双轨驱动。据新天药业披露的信息，汇伦医药2023年预计实现主营收入达到9.9亿元，拥有充足的自主现金流，并在持续高强度研发投入的基础上，实现了超过3000万元的盈利，首次实现当年盈利规模，且主营收入、盈利分别同比增长141.06%、111.74%。
进入下半年，港股市场也出现重大的并购案。嘉和生物与亿腾医药合并，重塑了生物医药行业的竞争格局。10月7日，嘉和生物发布公告，宣布与亿腾医药签订合并协议，嘉和生物将通过合并方式收购亿腾医药，并将公司名称由“嘉和生物药业（开曼）控股有限公司”更改为“亿腾嘉和医药集团有限公司”。
摩根大通投资银行部中国医疗健康行业执行董事陈灵灵近期对21世纪经济报道记者表示，嘉和生物在上市时成功融资了巨额资金，并随后进行了大规模裁员，使得其现金储备在18A生物科技企业中表现突出。在过去几年中，许多公司将其视为理想的反向收购目标，并纷纷接触嘉和及其背后的主要股东高瓴资本。经过长时间的筛选，嘉和与亿腾成为了理想的合作伙伴。
亿腾作为一家成熟的制药企业，曾多次尝试在港股上市，并在前期尽职调查等方面做了充分准备。从业务层面看，两家公司具有一定的互补性。“更为关键的是，嘉和的股东多为机构投资者，他们期望通过收购亿腾，将其打造成为具有一定规模的生物制药企业，从而增强在港股市场的流动性，为股东未来的退出提供可能。”在陈灵灵看来，在当前的18A市场中，类似嘉和这样市值较低、现金充裕但商业化能力有限的企业，未来仍有望成为反向收购的优质标的。
如何选择？
在国内医药产业并购重组的浪潮之下，并购驱动成长将成为未来医药企业发展的关键趋势之一。医药行业的技术变革不断涌现，IPO趋势正转向并购重组，同时股东层面上推动公司治理的优化，这些因素共同推动了行业的并购活动。
海通证券的分析指出，技术革新、资本市场的影响以及企业治理的改善是激活并购市场的三大主要动力。在一些成熟产业中，企业通过并购来提升市场份额，而技术变革则打破了原有的竞争格局，这些情况往往催生并购浪潮。众多海外领先的医药企业通过并购手段实现了持续的扩张。
迄今为止，除了嘉和与亿腾医药的收购案外，跨国药企与创新药企之间的收购也备受瞩目，其中传奇生物相关并购案成为业界关注的焦点之一。据21世纪经济报道此前报道，传奇生物收到了一份并购要约，并聘请了投行Centerview Partners来审查评估这份要约及其他潜在选择。该消息来源于一位匿名人士，收购方的身份尚未公开。消息发布后，传奇生物的股价当日大涨超过12%，市值接近100亿美元。
传奇生物由生命科学研发与生产服务提供商金斯瑞生物孵化，成立于2014年，专注于CAR-T疗法的研发，并于2020年6月在美国纳斯达克上市。金斯瑞生物持有传奇生物47.96%的股份。业界预测，如果交易顺利完成，价格可能超过100亿美元，这将创下国内创新药企并购的最高纪录。
关于潜在的并购方，市场普遍猜测是传奇生物的合作方强生。此外，布局CAR-T领域的跨国药企还包括诺华、吉利德、BMS等先行者，以及罗氏、阿斯利康等后来者。
在当前的市场环境下，BCG董事总经理、全球资深合伙人兼中国区执行合伙人吴淳在行业论坛上表示，回顾2020年6月至2024年间的大型交易，全球20家大型药企在中国收购了具有全球竞争力的资产。
也有不少企业选择出售部分资产给跨国药企，以规避风险。以近期交易频繁的双抗领域为例，最近，默沙东以5.88亿美元的首付款获得了礼新医药PD-1/VEGF双抗LM-299的全球独家许可；BioNTech以8亿美元的预付款收购了普米斯，获得了其双抗药物开发平台及候选药物管线的全部权益；港股康诺亚主动宣布其开发的BCMAxCD3双特异性抗体CM336成功授权给一家海外Newco公司Platina Medicines Ltd，进一步推动了国产PD-1/VEGF双抗的海外热潮。
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